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2025年的东说念主身险行业，号称一派丰充盛宴。金融监管总局数据炫夸，2025年东说念主身险公司原保费收入升至4.36万亿元，同比增长8.9%，稳稳扛起保障业增长的“大旗”。盈利才略也全面爆发，据保障垂类自媒体“13个精算师”统计，57家非上市东说念主身险公司的净利润系数为666亿，较上年同期大涨约168%。

在行业全体“狂欢”中，中华荟萃东说念主寿保障股份有限公司（以下简称“中华荟萃东说念主寿”）却弥远游离在聚光灯除外，这家险企不仅置身10家示寂险企之一，更是深陷9年示寂的泥潭，累计示寂额逾越21亿元。

捏续示寂下，中华荟萃东说念主寿的偿付才略承压，为了挽救捏续“失血”，2025年上半年，第一大股东中华保障集团与第二大股东中华荟萃财险按8:2的比例共同向中华东说念主寿“输血”12亿元，适度2025年末中枢偿付才略填塞率94.18%，同比增长23.76%；概述偿付才略填塞率126.11%，同比反而下跌1.4%。

1

9年示寂21亿，

转型分成险优化欠债结构

证实偿付才略汇报，2025年，中华荟萃东说念主寿杀青保障业务收入45.62亿元，同比下滑13.13%；净示寂较2024年4.94亿元有所收窄，但仍示寂2.71亿。

翻看中华荟萃东说念主寿的历史功绩，这已是该公司相接示寂的第9年。

与寿险行业素有的“七平八盈”礼貌不同，中华荟萃东说念主寿在设立第二年，即2016年就杀青了471.75万元的净利润。然则，2017年运转，中华荟萃东说念主寿就堕入示寂泥潭，2017年至2025年间，公司净示寂诀别为1.42亿元、1.56亿元、0.57亿元、0.94亿元、0.68亿元、2.51亿元、6.23亿元、4.94亿元和2.71亿元，累计示寂超21亿元。

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不仅盈利端示寂，收入端，中华荟萃东说念主寿在2022年杀青了65.14亿元的峰值后，保障业务收入也运转捏续下行，2023年-2025年，该公司的保费收入循序为57.39亿元、52.51亿元、45.62亿元，诀别同比减少11.9%、8.5%、13.12%。

图源：罐头图库

从业务上看，2024年中华荟萃东说念主寿仍以增额终生寿险和健康险为中枢居品，但受制于偿付才略压力，传统寿险边界保费同比下跌10.04%至43.44亿元，其保费孝顺度同比下跌1.23个百分点至80.9%，仍为公司第一大险种；此外，受需求低迷影响，经久健康险边界保费同比下跌4.8%至4.36亿元，保费孝顺度小幅飞腾至8.13%。

中国企业老本定约副理事长柏文喜示意，“中华荟萃东说念主寿的居品结构较为失衡，保障型居品（如经久健康险、随机险）占比不及10%，这种结构导致新业务价值率低迷，无法变成可捏续的盈利守旧，且易受商场利率波动影响，如利率下行导致同意型居品诱骗力下跌。”

值得一提的是，为镌汰欠债成本，2024年，中华荟萃东说念主寿由增额终生寿险向分成险转型，分成险保费边界及孝顺度同比诀别飞腾至3.72亿元和6.92%；全能险边界保费同比下跌15.57%至1.19亿元，在边界保费中的占比为2.22%。

图源：评级汇报

中国金融智库特邀商榷员余丰慧合计，“从增额终生寿险向分成险转型是中华荟萃东说念主寿尝试扭亏为盈的一个重要战术。然则，在低利率环境和客户偏好庄重的配景下，分成险能否成为重要取决于居品的联想是否合乎商场需求以及公司的投资才略是否约略守旧承诺的红利分拨。要是约略在保证居品竞争力的同期合理抑制风险，则有可能成为逶迤点。”

柏文喜则指出，中华荟萃东说念主寿向分成险转型濒临三大挑战，“一是分成险的诱骗力缺口，刻下商场利率下行，客户对庄重收益的需求飞腾，但分成险的‘低保证+高浮动’联想对客户的诱骗力有限；二是分成险的中枢竞争力在于分成杀青率，而中华荟萃东说念主寿的投资才略可能导致低于预期，此外，分成险的浮动收益特质条目其投资端具备更强的抗跌性；三是分成险的销售难度高于传统险，而公司的销售东说念主员以银保渠说念为主，可能会拖慢转型经由。”

2

爽约阵势成本6.13亿，

非标金钱风险化解推动中

关于2025年的示寂，中华荟萃东说念主寿在偿付才略汇报中指出，“利润方面，效益情况骄气预算条目，同比大幅改善，用度支拨下跌，投资收益有所增长，但受利率弧线下行影响，公司仍存在非谋略性示寂。”

具体来看，开云中诚信外洋出具的评级汇报中指出，2025年1-9月，中华荟萃东说念主寿杀青投资收益及公允价值变动损益系数12.43亿元，同比大幅增长49.64%，主要收成于职权类金钱收益的加多；发生退保金、净赔付支拨及保障牵扯 准备金提转差系数40.08亿元，同比下跌3.47%；发外行续费及佣金支拨、业务及约束费系数4.66亿元，同比下跌11.5%。

图源：罐头图库

值得宥恕的是，天然投资收益及公允价值变动损益同比增长49.64%，但2025年前三季度，中华荟萃东说念主寿的爽约投资阵势账面成本高达6.13亿元，减值准备余额系数1.04亿元。

中华荟萃东说念主寿金钱竖立中，非标金钱占比高，触及基础顺序投资狡计、相信狡计和不动产类债权投资狡计等，相信狡计底层金钱主要为一线城市老到物业和城投类企业借款，基础顺序投资狡计和不动产类债权投资狡计的底层金钱主要为基础顺序建设阵势和房地产阵势等。

跟着房地产行业补救长远，中华荟萃东说念主寿的非标投资组合风险早已浮出水面。适度2023年底，中华荟萃东说念主寿有1笔公司债、1笔不动产狡计和6笔相信狡计接踵落伍或爽约，账面成本达10.71亿元，账面余额9.4亿元。

“凤凰网”报说念中指出，这些投资阵势主要和房地产及建筑行业联系，包括阳光城、泰禾以及融创等阵势。2024年年报炫夸，中华荟萃东说念主寿已将武汉、福州的两处买卖房产列为“抵债金钱”入账——武汉阳光城阵势作价2.39亿元，福州泰禾阵势作价7845.2万元。

图源：中华荟萃东说念主寿年报

在存量风险尚未十足化解的配景下，中华荟萃东说念主寿仍在络续增配不动产类债权略划，适度2024年末，公司非标类金钱余额同比大幅增长 78.58%至72.09亿元，在投资金钱中的占比同比飞腾9.37个百分点至 29.2%。

这一方面可能反应了公司寻求高收益竖立的客不雅需求，另一方面也带来了风险重叠的隐忧，至2024年末，公司爽约金钱清单已彭胀至1笔公司债和9笔相信狡计。积极信号是，中华荟萃东说念主寿风险处置责任正在加快推动，爽约金钱余额从2023年末的9.4亿元压降至2024年末的6.12亿元；2025年前三季度，公司部分阵势化解已“获得要紧发扬”，并杀青回款0.93亿元。

图源：罐头图库

中诚信外洋指出，研讨到宏不雅经济弱复苏、房地产行业底部建设以及部分区域信用风险走漏的影响，仍需对公司信用债和非标金钱投资的联系风险及爽约阵势的处置情况保捏密切宥恕。

余丰慧合计，中华荟萃东说念主寿的投资战术呈现出较着的“高收益高风险”特征，“这种战术天然短期内可能带来较高的呈报，但经久来看，濒临较大的信用风险和商场波动风险。因此，该战术的可捏续性值得怀疑，尤其是在刻下经济环境下，更应细腻投资组合的风险散播与庄重性。”

3

偿付才略承压，

股东大手笔“输血”12亿

捏续性的示寂，奏凯侵蚀着公司的老本金，并威逼到偿付才略的寂静。2024年末，中华荟萃东说念主寿中枢偿付才略填塞率仅70.42%，概述偿付才略填塞率127.51%。天然达到监管合格线，但与2024年四季度东说念主身险企平均中枢偿付才略231.08%比较，差距甚远。

偿付才略的不及则奏凯影响了中华荟萃东说念主寿业务发展。

从销售渠说念来看，银保渠说念为中华荟萃东说念主寿的中枢业务渠说念，然则2024年，由于偿付才略填塞率的约束，以及“报行合一”实行后公司银保渠说念竞争力的收缩，边界保费由2023年的30.59亿元降至26.04亿元，同比下滑14.87%；银保渠说念天然仍为公司第一大渠说念，但边界保费孝顺度已降至50%以下。

图源：评级汇报

此外，跟着中华荟萃东说念主寿参预力度的捏续加多，中介及改换渠说念保费孝顺度杀青较快普及。据了解，中华荟萃东说念主寿的改换业务聚焦为老龄化商场提供居品和做事，建立“保障+互联网+养老”的改换模式。然则2024年，研讨到偿付才略填塞率的要素，中华荟萃东说念主寿已暂停网销渠说念业务。

为缓解偿付才略压力，2025年第二季度，中华荟萃东说念主寿的两大股东中华保障集团、中华荟萃财险遑急启动了增资要道，共同向中华荟萃东说念主寿注资12亿元，公司注册老本从29亿元增至41亿元。

这并非中华荟萃东说念主寿初次摄取来自集团和中华荟萃财险的“输血”。2022年1月，中华荟萃东说念主寿向中华保障集团和中华荟萃财险定向增发8亿股，共召募资金8亿元；2024年3月，中华荟萃东说念主寿又向两名股东定向增发3亿股，共召募资金3亿元。

图源：罐头图库

增资带来的后果立竿见影，但并不具备捏续性。中华荟萃东说念主寿的中枢偿付才略填塞率从2024年末的70.42%拉升至2025年三季度末的109.98%，概述偿付才略填塞率也达到144.68%；但这两项谋划在2025年第四季度末又回落至94.18%和126.11%。中华荟萃东说念主寿在偿付才略汇报中示意，2026年公司仍濒临较为严峻的偿付才略合规所在。

对此，余丰慧指出，“这种情况的根底原因在于老本金的使用效力低下以及业务彭胀速渡过快。增资后若不成灵验普及谋略效益和风险约束水平，单纯依赖老本注入难以根底措置偿付才略不及的问题。这意味着公司需要在提高里面约束效力、优化金钱竖立方面作念出更大勤奋。”

行业转型与商场竞争日趋利弊，算作中华保障集团旗下的重要布局之一，中华荟萃东说念主寿能否走出“输血-示寂-再输血”的轮回，如故一个待解的繁难。你合计中华荟萃东说念主寿该若何扭转示寂？指摘区聊聊吧。